El repunte de la tasa de inflación registrado en mayo en la eurozona no será obstáculo para que el Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) comience a revertir este jueves el grado de restricción de su política monetaria con una primera bajada de los tipos de interés de 25 puntos básicos.
Un giro en la política monetaria del BCE
El Banco Central Europeo (BCE) ha decidido este jueves iniciar un nuevo ciclo de reducción de los tipos de interés, marcando la primera bajada desde septiembre de 2019. Pese al reciente aumento de la inflación en la eurozona, los analistas anticipan un recorte de 25 puntos básicos, con la expectativa de que esta medida sea la primera de varias que podrían implementarse en los próximos meses.
Expectativas del mercado
Según Françoise Rimeu, estratega senior en La Française AM, no se espera un consenso significativo para un segundo recorte en julio, lo que sugiere que el BCE adoptará un enfoque gradual en la relajación de su política monetaria. Tomasz Wieladek, economista jefe en T. Rowe Price, señala que, aunque la reciente evolución de la inflación podría cuestionar futuros recortes, confía en que el proceso de desinflación en el segundo semestre permitirá al BCE realizar hasta tres recortes este año, aunque reconoce que existe el riesgo de que se limiten a dos.
Por su parte, Rubén Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, prevé que el recorte de este jueves sea el primero de una serie que podría alcanzar un total de 200 puntos básicos de relajación entre junio de 2024 y julio de 2025. Segura-Cayuela anticipa que Christine Lagarde, presidenta del BCE, proporcionará indicios sobre los futuros movimientos en las próximas reuniones, con un posible recorte adicional en septiembre.
Mauro Valle, responsable de renta fija en Generali AM, también contempla la posibilidad de más recortes en la segunda mitad del año, aunque advierte que la decisión dependerá de los próximos datos económicos, especialmente la inflación y la evolución de los salarios. El equipo de análisis de Ebury coincide en que el mercado podría estar subestimando los recortes de tipos en la eurozona, proyectando hasta tres recortes en 2024.
Impacto en la economía y el mercado
El recorte de los tipos de interés tendrá implicaciones significativas para la economía de la eurozona y los mercados financieros. En su reunión de abril, el Consejo de Gobierno del BCE mantuvo los tipos de interés estables en el 4,50% para las operaciones de refinanciación, el 4% para la tasa de depósito y el 4,75% para la facilidad de préstamo. La decisión de reducir los tipos busca estimular el crecimiento económico en un contexto de desaceleración y alta inflación.
En mayo, la tasa de inflación de la zona euro subió al 2,6% interanual, dos décimas por encima de abril. Al excluir el impacto de la energía, la tasa de inflación subyacente alcanzó el 2,9%. Además, los salarios negociados en la zona euro aumentaron un 4,69% interanual en el primer trimestre de 2024, reflejando una aceleración en comparación con el 4,45% del trimestre anterior.
El Producto Interior Bruto (PIB) de la zona euro creció un 0,3% en el primer trimestre de 2024 en comparación con el trimestre anterior, y un 0,4% en comparación con el mismo periodo del año pasado. Las nuevas proyecciones macroeconómicas del BCE serán cruciales para entender la dirección futura de la política monetaria, especialmente en un contexto donde el crecimiento económico es frágil y la inflación sigue siendo una preocupación.
Repercusiones para los bancos y los mercados financieros
La reducción de los tipos de interés tendrá un impacto directo en el sector bancario. Los bancos españoles, por ejemplo, son especialmente sensibles a los cambios en la política monetaria debido a su enfoque en hipotecas, créditos y depósitos. Con cada recorte de tipos, los ingresos por intereses de los préstamos disminuyen, afectando el margen de beneficios de las entidades financieras.
Un informe de CaixaBank estima que un recorte de 100 puntos básicos podría reducir el margen de intereses del Santander España en un 8%, mientras que el beneficio neto podría caer un 14%. Unicaja también enfrentaría una disminución en su margen de intereses y beneficio neto, aunque en menor medida que el Santander. BBVA España y CaixaBank tendrían una reducción similar en sus márgenes de intereses y beneficios netos, mientras que Bankinter y Sabadell serían menos afectados.
A pesar de estas previsiones, la expectativa de tasas más altas durante más tiempo ha beneficiado a los bancos italianos, españoles e irlandeses en los últimos meses, y los analistas de Citi anticipan que estos bancos mejorarán sus orientaciones de ingresos a pesar de los recortes de tipos. No obstante, las entidades financieras seguirán sintiendo el impacto de la reducción de tasas en sus cuentas a medida que las hipotecas a tipo variable y los nuevos créditos se ajusten a los nuevos tipos más bajos.
La decisión del BCE de bajar los tipos de interés marca el inicio de un nuevo ciclo de política monetaria orientado a estimular el crecimiento económico en la eurozona. A pesar del repunte reciente de la inflación, el consenso entre los analistas es que habrá más recortes de tipos en los próximos meses, con el objetivo de apoyar la recuperación económica.
Sin embargo, la magnitud y el ritmo de estos recortes dependerán de la evolución de los datos económicos, especialmente la inflación y los salarios. El impacto en el sector bancario será significativo, aunque la expectativa de tasas más altas durante más tiempo podría mitigar parcialmente los efectos negativos en los ingresos y beneficios de las entidades financieras. La atención ahora se centrará en las próximas reuniones del BCE y en las proyecciones macroeconómicas que se presenten, que serán cruciales para entender la dirección futura de la política monetaria en la eurozona.